中央銀行は何をするのか、政策金利とは何か

中央銀行は何をするのか

国際通貨基金（IMF）は、金融政策を、中央銀行が景気の変動に対処し、物価の安定を実現するための手段だと説明しています。中央銀行は、ほかの役割も担っていることがあります。マレーシア中央銀行（バンク・ネガラ・マレーシア）はその一例です。同行は、マレーシア経済の持続的な成長につながる、通貨の安定と金融の安定を促すことを使命とし、次の役割を挙げています。

• 金融政策：成長を支えながら物価を安定させること。
• 通貨と外貨準備：自国通貨を発行する唯一の機関であり、国の外貨準備を運用します。
• 流動性と為替レート：金融政策の目標を達成できるよう、それらを管理します。
• 決済：信頼でき、安全で効率的な清算、決済、支払いの仕組みを促します。
• 政府の銀行であり、助言者であること。

銀行の監督を担う中央銀行もあれば、別の機関が担う経済もあります。この講座の以降の回では、最初の役割である金融政策と、それが借りる人々や企業にどう届くかを扱います。

政策金利とは何か

政策金利とは、中央銀行が金融政策の方針を示すために決める短期の金利です。マレーシア中央銀行は、翌日物政策金利（OPR）が、その方針を示す唯一の指標だとしています。中央銀行は、銀行どうしが一晩だけ資金を貸し借りする翌日物の銀行間金利の平均をOPRの近くに保ち、その金利が経済のほかの金利の目安になります。同時に、同行は、ほかの短期や長期の金利、債券の利回りの水準に直接影響を与えるわけではないと述べています。

IMFも同じ流れで説明しています。公開市場操作が短期の金利に影響し、それが長めの金利と経済活動に影響します。中央銀行が政策金利を下げるときは金融緩和、上げるときは金融引締めです。

名前はさまざまでも、考え方は同じ

中央銀行は、政策金利にそれぞれ違う名前を付け、違う日程で決めています。

• マレーシア：翌日物政策金利（OPR）。少なくとも年6回開かれる金融政策委員会が決めます。
• タイ：政策金利は1日物の相対の買戻し条件付取引（レポ）金利で、金融政策委員会が年6回の会合で決めます。タイ中央銀行は、その操作によって、短期の金融市場の金利を政策金利に沿うよう導きます。
• フィリピン：2016年に、フィリピン中央銀行の総裁は、翌日物のリバースレポ金利が、新しい金利のコリドー（上限と下限の幅）の中で、引き続き主要な政策金利になると説明しました。
• 米国：連邦公開市場委員会（FOMC）が、銀行どうしが翌日物で資金を借りるときの金利であるフェデラル・ファンド金利について、誘導目標の範囲を決めます。定例の会合は年8回です。
• ユーロ圏：欧州中央銀行（ECB）は、6週間ごとに3つの主要な金利を決めます。そのうち、銀行がECBに翌日物で預けるときに受け取る預金ファシリティ金利が、政策の方針を導く金利です。

名前は違っても、いずれも、銀行が中央銀行と、あるいは銀行どうしで取引するときの、ごく短い期間の金利です。中央銀行が、市場の金利を自ら決めた金利の近くに保つ方法は、第3回で扱います。

為替レートを通じた運営

すべての中央銀行が金利を使うわけではありません。シンガポール金融管理局（MAS）は、1981年からシンガポール・ドルの為替レートを管理することで金融政策を運営しており、国内の金利やマネーサプライの伸びは管理していないとしています。MASは、シンガポールは小さく非常に開かれた経済で、国内の物価には、金利よりも為替レートのほうが大きな影響を与えると説明しています。

MASは、貿易相手国ごとの重要度で各通貨に重みを付けた指数である、シンガポール・ドルの名目実効為替レート（S$NEER）を管理しています。この指数が政策のバンド（変動幅）の中で動くことを認め、バンドの傾き、中心、幅を決めています。借入や貯蓄の多くが外国の通貨で行われている経済では、政策金利にできることに別の制約があります。それは、後の講座「ASEAN各国の金融政策の枠組み」で扱います。

計算の例

金利の変更は、ふつうベーシスポイントで数えます。1ベーシスポイントは0.01パーセントポイントです。たとえば、3.00%から2.75%への引下げは、25ベーシスポイントの引下げです。それが借り手にとって何を意味するかは、貸し手が変更のうちどれだけを転嫁するかによります。

年間の利息の変化 ＝ 貸付の残高 × 貸出金利の変化

• 説明のための例として、残高が現地通貨で1,000,000の変動金利の貸付を考えます。
• 貸し手が貸出金利を25ベーシスポイントそのまま下げれば、年間の利息は1,000,000 × 0.25% ＝ 2,500減ります。
• 貸出金利を15ベーシスポイントしか下げなければ、年間の利息は1,000,000 × 0.15% ＝ 1,500減ります。
• 固定金利の貸付は、金利の見直しや借換えまで、まったく変わりません。

借り手に届く変化が、政策金利の変化より小さく遅くなることが多い理由は、第5回で説明します。

現在の金利の調べ方

政策金利は定例の会合で変わるため、現在の値は、常に更新される情報源で確かめる必要があります。政策金利のページは、東南アジアの各市場の政策金利や枠組みを、比較のための香港とインドとともに載せています。次回以降は、中央銀行になぜその使命が与えられるのか、決めた金利をどのように市場で実現するのか、そして変更が家計や企業の支払う貸出金利にどう伝わるのかを見ていきます。