市場の成り立ち：経済、米ドル、信用を近隣国やほかの地域と比べる

いくつかの数字で見る経済

AMROの2026年のカンボジアについての年次協議報告書は、2025年の成長率を5.3パーセントと推計しています。2024年の6.0パーセントから下がりました。また、2025年の1人あたりのGDPを約2,874米ドルとしています。IMFは、2025年11月に終えた2025年の協議で、2025年の成長率を4.8パーセントと見込みました。その理由として、輸出の不安定さ、送金の減少、観光の減速、国内の需要の弱さを挙げ、リスクは下方に傾いており、その中心に金融部門のぜい弱さがあるとしました。

2025年について2つの数字が違うのは、別の機関が別の時点で出したものだからです。IMFの数字は2025年の途中に出した見通し、AMROの数字は年が終わってから出した推計です。ある市場の数字は、いつも出どころと日付とともに示すべきです。国のあいだで所得をどう比べるかは、講座「世界の中の東南アジア」の第2回で説明しています。

2つの通貨で動く経済

カンボジアでは、リエルと米ドルが並んで使われています。AMROの職員が執筆者の見解として書いた2026年9月のブログ記事によると、2025年末に広義の通貨の83.4パーセントが米ドルでした。記事は、そのため銀行は両方の通貨で流動性の需要に応えなければならないと指摘しています。IMFは、為替の制度を、実際にはクロール型に近い管理フロート制と説明しています。また2025年には、企業のバランスシートの通貨のミスマッチを避けるため、リエル建ての貸付の目標が現在10パーセントであることに触れました。

リエルで稼ぎ、米ドルで借りている借り手にとって、リエルで見た返済額は為替レートとともに動きます。

リエルでの返済額 ＝ 米ドルでの返済額 × 1米ドルあたりのリエル

例となる数字を使った計算です。ある店主はリエルで稼ぎ、毎月50米ドルを返済しているとします。1米ドルが4,000リエルなら、返済額は200,000リエルです。リエルが1米ドルあたり4,400リエルまで下がると、貸付の条件は何も変わらないのに、返済額は220,000リエルになり、10パーセント増えます。AMROによると、実際にはリエルは2025年に1.5パーセント上がり、その年の前半には1米ドルあたり約4,000リエルでした。したがって、この例は予測ではなく、試しておくべきリスクです。

経済の規模に比べて大きい信用

IMFによると、信用のGDPに対する比率は、2010年の24.2パーセントから、2023年には134.5パーセントに上がりました。2022年の終わりには140パーセント近くで最も高くなっていました。AMROは、2025年のこの比率を約127.8パーセントとしています。世界開発指標の、世界銀行の民間部門への国内信用の指標では、2024年の数字は次のとおりです。

• カンボジア：約125パーセント
• タイは約146、マレーシアは約116、フィリピンは約50、インドネシアは約36パーセント
• 世界：約140パーセント
• 中南米・カリブは約52、南アジアは約42、サハラ以南アフリカは約32パーセント（最後は2023年）

つまり、カンボジアの比率は世界の数字やタイをやや下回り、マレーシアより高く、中南米、南アジア、サハラ以南アフリカの数字を大きく上回っています。世界の数字は、最も大きい経済によって押し上げられています。IMF、AMRO、世界銀行の数字が違うのは、年が違い、出どころや対象の範囲も違うことがあるためです。比べるときは、1つの系列の中で、同じものどうしを比べます。

少ない口座、大きな信用

世界銀行のグローバル・フィンデックス2025は、2024年の調査にもとづき、カンボジアでは大人の約39パーセントが、金融機関か携帯電話によるお金のサービスに口座を持っていたとしています。ラオスは約38パーセント、ベトナムは71、タイは92でした。世界銀行の地域区分ごとの途上国では、カンボジアを含む東アジア・大洋州が約83パーセント、サハラ以南アフリカが58、中東・北アフリカ・アフガニスタン・パキスタンが53で、カンボジアはそのすべてを下回りました。

2つの指標はあわせて読みます。経済全体の1年の生産を超える信用と、大人の5人に2人ほどしか口座を持たないという数字が並んでいるのは、信用がより少ない人に集中しているか、主に企業に向かっていることを示唆します。2つの数字だけでは、そのどちらかはわかりません。家計とマイクロファイナンスの借入は第5回で取り上げます。

景気の波の中の貸付の質

IMFは2024年の協議で、不良債権の比率が2022年の2.9パーセントから、2024年第2四半期には6.5パーセントを超えるまで上がり、とくに建設や不動産などの部門で速く上がったと報告しました。AMROは、預金を受け入れる金融機関の不良債権の比率を2025年12月末に8.3パーセントとしており、信用の伸びは2025年末に5.4パーセントで、2026年3月には3.8パーセントに鈍りました。IMFは2025年に、問題のある資産が適時に認識されるよう、返済猶予などの特例措置を2025年末までに段階的に終えること、そして預金保険の制度を設けることを求めました。

これらの比率は別々の報告書から来ており、対象とする金融機関の範囲が違うことがあります。年や市場を比べる前に、その比率がどの貸し手を対象にしているかを確かめます。これらの統計の読み方は第4回で説明します。

貸し手としての市場の読み方

• どの数字も、出どころと日付とともに示します。機関によって推計は違います。
• リエルが下がったときに、リエルで稼いで米ドルで借りている借り手と、貸し手自身の資金調達に何が起きるかを試します。
• 信用の厚みは口座の保有とあわせて読みます。信用が大きく口座が少ないときは、誰が債務を負っているかをよく調べます。
• 年や市場を比べる前に、貸付の質の比率がどの金融機関を対象にしているかを確かめます。
• 現在の数字はカンボジアの調査のページで、現在の規制はカンボジアの貸付規制のページで確かめます。